聚焦科創板:確保信息披露真實 制度創新需更進

  確保信息披露真實有效制度 創新還需更進一步

  聚焦科創板

  對那些不按規定進行充分信息披露的行為,就應該形成具有震懾力的法治環境,讓那些企圖渾水摸魚者知難而退。

  中共中央政治局4月19日召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署當前經濟工作,罕見提及科創板,要求“以關鍵制度創新促進資本市場健康發展,科創板要真正落實以信息披露為核心的證券發行注冊制”。由此可見,信息披露對資本市場的重要性不言而喻。  

新宝会图库玄机  在信息披露方面,發行人和投資者之間存在先天的矛盾。一方面,發行人希望盡可能提供較少的信息,以降低信息披露成本,并隱藏對股票商業價值有較大影響的信息以及潛在的風險。另一方面,投資者希望發行人披露的信息更充分、更真實也更有效,能夠充分反映股票的投資價值和潛在風險,有利于為投資者做出更好的投資決策提供參考。

  在現實生活中,發行人與投資者之間存在嚴重的信息不對稱問題。發行人掌握信息方面的優勢,難免會出現發行人利用信息不對稱來欺騙投資者的現象。這從上交所保代二期培訓材料中的一條內容可見一斑:“股份回購的承諾:部分招股書里控股股東和發行人沒有按照要求做出欺詐發行時回購的承諾”。

  《科創板首次公開發行股票注冊管理方法(試行)》中明確規定,對于發行人以欺騙手段騙取發行注冊并已經上市的,可以依照有關規定責令上市公司及其控股股東、實際控制人在一定期間從投資者手中回購本次公開發行的股票。

  但是一些企業有意或無意地曲解相關規定,企圖蒙混過關。比如,有的企業申報材料關于欺詐的承諾中,回購義務人回購的將是他們各自發行的股份。也就是說,上市公司只回購發行的股份,控股股東只回購IPO時轉讓的股份。如此混淆大股東和上市公司主體之間的連帶責任,與證監會的要求明顯相去甚遠。

  此外,還有不少企業在風險提示中明貶實褒,大量披露共有風險,但對發行人自身的特有風險避而不談。比如,不少企業披露的自有風險是“技術不能保持領先”、“研發成果不能較好實現產業化”、“遭遇知識專利侵權”等,明擺著是避重就輕,甚至把風險提示當成其競爭優勢的展示板,這種行為本質上就是對注冊制信息披露原則的陽奉陰違。

  為了保障注冊制下的科創板能夠真正做到信息有效披露,杜絕上述違法違規現象,很有必要進行一系列的制度創新,為科創板平穩運行保駕護航。良好的信息披露監管,離不開充分有效的監管機制以及監管機構高效的事中、事后監管能力和手段。

新宝会图库玄机  首先,需要進一步加強科創板股票上市各環節的信息披露。當前的問詢過程已經相當嚴格,但仍有企業的招股說明書流于形式,由此可見,嚴格問詢過程仍有很大操作空間。

新宝会图库玄机  其次,對違法行為必須嚴懲。注冊制的核心理念是市場機制自我調節,要想發揮市場化調節功能,就需要對違法違規行為予以嚴懲。在法治市場的背景下,權利與義務應該匹配。總體而言,我國目前的懲罰標準還是相對較輕。對于欺詐上市、嚴重損害投資者利益的行為,只有增加懲罰性賠償機制、加大懲罰力度,才能真正起到震懾作用。

新宝会图库玄机  最后,還應完善投訴機制,讓市場上所有的投資者都成為上市企業的監管者,讓企業的所作所為都暴露在大眾眼前。同時,以保護投資者為導向,引入集團訴訟制度,簡化集團訴訟條件和流程,讓投資者能更便捷地參與維權。

  科創板注冊制不是單一制度,應當包含完善而嚴格的事前審核、事中監管和事后追責,對那些不按規定進行充分信息披露的以及公然違反規定、欺詐投資者的行為,就應該形成具有震懾力的法治環境,讓那些企圖渾水摸魚者知難而退。

  □盤和林(應用經濟學博士后)

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